4008-766-761
61藥企最新凈利潤曝光，“商譽減值”成雷區（附清單）
2018年醫藥行業增速走低，上市公司相對樂觀。
▍藥企營收、利潤增速出現“剪刀差”
根據中商產業研究院產業數據庫數據顯示，2018年醫藥行業主營業務收入近2.4萬億，利潤總額突破3000億。
但是從年度數據走勢可以看出，收入走勢整年走勢總體平穩，然而凈利增速“高開低走”，從年初近4成的增長下滑至年底的9.5%，與營業收入的增速出現“剪刀差”。
注：數據來源于中商產業研究院，供參考。
▍虧損企業虧損額首破百億，虧損面大幅上升
從2013年截至2018年12月底，我國醫藥行業規模以上企業數量總體呈現增加趨勢，達到7581家，但與2017年相比數量有所下降。其中，虧損企業數量1095家，近六年來首次突破1000家企業虧損。從虧損面看，虧損面14.44%，達到近幾年的新高。
從虧損總額走勢來看，由于虧損企業數量不算增加，虧損額總體除2017年有所下降外也呈現上升趨勢，2018年更是大增超8成，虧損額近150億元，虧損的藥企每家平均虧損超過1100萬元。
注：數據來源于中商產業研究院，供參考。
由此可見，受醫保控費、招標降價等政策影響，2018年我國醫藥行業正處于營收和利潤增速背離的階段。
盡管如此，總體而言，醫藥上市企業要略較醫藥行業整體情況略顯樂觀，A股上市公司的虧損面要遠小于醫藥行業的整體情況。這可能與上市公司作為公眾公司有較大業績壓力、不斷加強規范管理和規模效益有關。
年報披露高峰期即將來臨，截至2019年2月底，據同花順統計數據顯示，已有61家藥企發布了2018年全年業績快報或年報，其中預計虧損的企業為4家，虧損面約為6.56%，盈利的企業為57家，約為93.44%。
從統計企業的營收和凈利指標來看，整個醫藥行業還是較為樂觀的，統計企業的合計營收和凈利均實現了25%以上的增速，且凈利的增速還要大幅高于收入增速，這可能與先發業績快報或年報的企業2018年經營情況相對較好有關。
但是，從細分行業來看，化學制藥的凈利增速明顯低于收入增速，而中成藥凈利出現下滑，也難怪在2018年中成藥行業相關的股票下跌幅度更大。
注：數據來源于同花順，細分行業分類根據通達信，供參考。
▍8家藥企凈賺超6億，恒瑞營收、凈利雙雙創新高
盈利的57家企業中（翻至文末查看57家盈利企業營收凈利清單），有邁瑞醫療、智飛生物、華蘭生物、沃森生物、等8家藥企預告全年凈利潤在6億元以上。其中，恒瑞醫藥營業收入、凈利分別達到174.18億元、40.66億元，創歷史新高。此外智飛生物、華蘭生物、沃森生物等血液制品和疫苗業務受年中疫苗事件的影響不大，業務持續向好，實現收入和凈利的大幅增長。
注：數據來源于同花順，細分行業分類根據通達信，數據供參考。
古語說“以銅為鏡可以正衣冠，以人為鏡可以明得失”。下面，具體看看各企業增長的驅動因素有多少呢？下面看看代表性企業的具體情況。
恒瑞醫藥：一是創新成果的收獲。創新成果的逐步收獲對公司業績增長起到了拉動作用。2018年恒瑞醫藥研發投入費用再創新高，達到26.70億元，較上年同期增加51.81%。
二是公司產品結構優化。隨著公司產品結構調整，以手術麻醉、造影劑和特色輸液為代表的公司非抗腫瘤藥產品在各自治療領域內逐步擴大市場，繼續保持穩定增長態勢。其中，企業的造影劑、麻醉藥業務收入分別增長30.02%、15.98%。
智飛生物：一是加強管理，公司持續狠抓疫苗產品生產、銷售、產品進出口及推廣等工作，各項工作按計劃有序推進。二是堅持自主產品和代理產品的“雙翼”戰略，公司自主產品的銷售保持了良好的增長態勢，代理產品的招投標、推廣、銷售工作按計劃積極推進，成效顯著。
沃森生物：一是經營也俄舞保持大幅增長，公司整體經營狀況保持良好態勢，自主疫苗產品產銷量持續穩定增長，報告期內自主疫苗產品實現的營業收入較上年同期相比增加60.40%。
二是一次性收益陡增，公司轉讓嘉和生物藥業有限公司46.45%股權產生投資收益約117,600萬元及公司自主疫苗產品銷售實現利潤較上年同期增長致公司營業利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤等經營業績指標增長。
魚躍醫療：2018年公司主營業務實現較快增長，主要是各核心業務版塊保持較快增長。在家用醫療板塊方面，線上平臺業績增長突出，同比增速在40%以上，線下平臺在人員、機構調整、終端精細化策略的影響下，恢復到10%以上的增長。
公司收緊銷售回款政策，加強應收賬款管理，實現經營活動產生的現金流量凈額80,616.31萬元，同比增長232.99%，在實現經營業績較快增長的同時，持續提升公司經營質量，為公司持續穩定增長奠定基礎。
現代制藥：一是堅持聚焦核心，推進業務協同。公司積極把握行業發展趨勢，持續推動中長期發展戰略規劃的落地實施，堅持聚焦核心品種領域，推進業務協同，確保了經營業績的平穩健康發展。
二是確權投資收益，增厚業績。公司控股子公司青海制藥（集團）有限公司處置聯營企業青海制藥廠有限公司確認投資收益及公司被動喪失國藥集團中聯藥業有限公司控制權確認投資處置收益所致。
▍4藥企虧損，凈利均同比下降超過100%
統計的61家藥企中有4家藥企虧損，其中有虧損超過億元，凈利同比均下降超過100%，其中有陽普醫療和雙成藥業同比下降超過1000%。
從營業收入看，僅有振東制藥由于中藥注射劑受監管因素導致企業營業收入大幅下降外，其余三家企業的營收均有不同幅度的增長。
注：數據來源于同花順及年報，細分行業分類根據通達信，供參考。
各企業凈利大幅下降的原因是什么呢？“商譽減值”惹的禍，并購重組需要更為謹慎。2018年11月16日，證監會發布了《會計監管風險提示第8號——商譽減值》，從商譽減值的會計處理及信息披露、商譽減值事項的審計和與商譽減值事項相關的評估三方面內容，較之前的準則有較大改變。
因此，不少企業不同程度受到商譽減值的影響。四家虧損的企業中有三家與商譽減值有關。
福安藥業：根據新的會計準則，企業計提商譽減值準備60,652.76萬元，主要系公司2016年以15億元的價格收購只楚藥業100%股權，同時確認了商譽10.31億元。2018年，只楚藥業受主要品種硫酸慶大霉素市場競爭加劇風險以及注射用硫辛酸不良反應的生產經營風險的影響，凈利潤出現了較大的下滑，根據新的會計準則需要對只楚藥業商譽的資產進行減值。
振東制藥：致使振東制藥出現虧損的因素有三點①受醫保控費及國家政策影響，公司主要產品銷量下滑；②公司廣告投入較去年同期增加；③根據企業會計準則的相關規定，子公司安特制藥、泰盛制藥、開元制藥全年盈利水平未達預期，根據公司財務部門的初步估算，對因并購3家公司形成的商譽計提減值準備金額166,206,865.97元。
陽普醫療：公司對2018年度末存在的可能發生減值跡象的資產進行了全面清查和資產減值測試，公司擬計提各項資產減值準備共計約1.11億元，比上年同期增加約9718萬元；其中，預計對子公司廣州惠僑計算機科技有限公司計提商譽減值準備7300萬元，對子公司江蘇陽普醫療科技有限公司計提商譽減值準備399萬元，對子公司杭州龍鑫科技有限公司計提長期股權投資損失1428萬元，母、子公司計提其他資產跌價準備及壞賬準備1980萬元。因此，致使公司出現上億的虧損。
而目前，僅僅是小部分公司公布了業績，到底還有多少醫藥上市公司“商譽減值”的雷要爆？
在2019年，醫藥行業寒冬遠沒有過去。預計醫藥行業未來兩年的日子并不會比2018年好過。在兩票制、帶量采購大殺價的背景下，“輔助用藥”問題再次引起媒體的重視，今年輔助用藥目錄出臺可能性較大，再加之“商譽減值”的因素，讓企業的并購會變得謹慎和小心。因此。對300余家的A股上市藥企來說，凈利增速可能進一步下行是大概率事件。
附：57家盈利藥企營收、凈利清單
注：數據來源于同花順，細分行業分類根據通達信，以凈利大小排序，供參考
公眾號